最近金融界最惹眼的事件当属迪拜的国家债务危机。阿联酋迪拜政府上周三突然宣布，要求其最大国营财团「迪拜世界」（Dubai World）的债权人容许「迪拜世界」将还款期押后半年，消息触发环球股市一度暴跌。

这个事件无疑重度振荡正在复苏的世界，首先，迪拜是一个重要的产油国；其次，又是债务的问题，人们还没有忘记，这次金融危机就是美国人的债务问题引发的。香港主流媒体给与了此事高度的关注，但并不认为是另一场金融危机的导火索。

《信报》社评说，根据最新消息，阿拉伯联合酋长国内最大的成员阿布扎比通过阿联酋的中央银行和两家私人银行向迪拜注资一百五十亿美元，但是，迪拜世界则拒绝以「低价」出售良好的资产还债，看来，一场围绕债务重组的讨价还价谈判即将开始，但对金融市场的冲击已大大减弱。为什么要这样说？

我们先来了解迪拜的背景以及在金融危机下迪拜的状况。据《明报》专讯分析，迪拜常被称为建在沙漠浮沙上的豪华城市。近年提起迪拜，都会想起帆船酒店、在海边填出棕榈形状的人工岛豪宅计划，以及林林总总穷奢极侈的消费玩乐设施。迪拜在阿联酋七个酋长国中的地位数一数二，但迪拜并不是重要的石油输出国，因为其石油藏量很少，石油收入占其GDP也不过2%。不过迪拜确实一个善于学习的国家，她参考同样没有天然资源的新加坡及香港，欲打造为中东服务业枢纽。而过去10年油价拾级而上，波斯湾产油国财富大增，随之迪拜这个服务业中心也逐渐壮大。

快速的经济发展，而没有充分的体制改革配套，令迪拜的发展就如一般新兴市场一样，在风光背后隐藏了不少弊端：政府企业垄断经济，决策过程透明度低；宏伟工程底下表现覑当政者个人的雄心，但忽略了风险。在地产业蓬勃期，发展商项目未动土先售楼花，物业未落成，楼花已多番转手，里里外外的游资热炒，形成泡沫。

然而突如其来的金融危机导致油价从每桶200美元跌到30美元，迪拜也随之陷入水深火热之中，楼市泡沫破灭，楼价自高峰一度跌了一半，投机者与投资者都损失惨重，烂尾楼处处，但迪拜政府一直不肯面对现实，好好处理遗留下来的问题，不断向富裕的邦国阿布扎比借钱度日，海外的债权人亦一直以为有了阿布扎比的庇荫，向迪拜政府借出的贷款没有问题。

根据《信报》社评分析，“迪拜世界”共有超过七十个债权人，这些债权人在迪拜的损失最高应介乎一百二十亿至一百三十亿美元之间，这个数目跟欧美银行在二○○七年至二○一○年间因金融海啸而录得高达二点八万亿美元的损失比较，真的是大巫见小巫。

迪拜世界是一家百分百的政府控股公司，是典型的国有大型企业，是迪拜的最大国营财团。这次迪拜世界的危机会不会像雷曼倒闭那样引起新一轮的世界大衰退呢？《信报》社评持否定态度，迪拜和雷曼的最根本分别，在于雷曼是一家金融机构，在金融市场内是众多金融产品的庄家和交易对手，当雷曼倒闭，与它有关的金融产品便如火烧连环船，一发不可收拾；但是，迪拜世界主要是一家投资公司——它涵盖的投资范围包括四大类，即交通物流、船坞海运、城市开发、投资及金融服务，迪拜世界并没有把它的债务包装为衍生产品在金融市场流通；可以说，迪拜世界的危机只是个别企业的危机，并不是系统风险的危机，其蔓延和影响面自然比雷曼小得多。

对于“老大哥”阿布扎比的雪中送炭，《信报》社评认为，只能以商业行为视之，而并非一国之内各「邦」之间互相帮助；而《明报》专讯则说，阿布扎比有可能借机侵占迪拜的经济和政治权益，甚或强迫迪拜放弃部分「大白象」计划。

迪拜危机从目前来看，只是阿联酋的内部问题。在早前全人类也是急不及待的说，由两房引爆的雷曼风潮不同于1929年的经济大萧条，那主要是美国问题，但美国问题已不再等于全球问题，而近月亚太地区的急速「复苏」已可见一斑。即使金融风暴可以次次不同，但是人性本色只会时时一样！

杜拜神话会否彻底告终，很快就会有答案。不过从迪拜的问题，至少可以看出两点启示：

一、 国营大型企业并非可靠的，如果没有充分的体制改革配套，国企垄断经济，疯狂制造地产、资产泡沫，一旦出问题，将是整个国家甚至影响世界的大问题。

二、在金融危机之后，如果只是把债务问题由私营部门转到政府头上，以公帑及公债支撑经济，若最后政府偿债能力也令投资者存疑，则金融风暴会随时再起。危机很可能会先在一些较小的经济体如迪拜、希腊及意大利等高债国家出现。